HETEROGENITAS JALUR TRANSMISI BI7DRR TERHADAP INFLASI DI INDONESIA: ANALISIS LAG DAN KONTRIBUSI JALUR EKSPEKTASI HARGA PENJUAL, NILAI TUKAR, HARGA ASET, DAN KREDIT
Abstract
Penelitian ini menganalisis heterogenitas jalur transmisi policy rate Bank Indonesia terhadap inflasi di Indonesia periode 2010–2025 melalui empat jalur, yaitu ekspektasi harga penjual (Indeks Ekspektasi Harga/IEH), nilai tukar, harga aset (IHSG), dan kredit modal kerja. Penelitian menggunakan data bulanan sebanyak 192 observasi dengan metode Local Projection Impulse Response Function (LP-IRF), Structural Vector Autoregression Forecast Error Variance Decomposition (SVAR-FEVD), analisis heterogenitas berdasarkan rezim inflasi, serta uji ketahanan model. Hasil penelitian menunjukkan bahwa seluruh jalur transmisi memberikan respons inflasi yang signifikan, tetapi dengan kecepatan dan kekuatan yang berbeda. Berdasarkan respons awal, jalur nilai tukar bekerja paling cepat, diikuti harga aset, ekspektasi harga penjual, dan kredit modal kerja. Berdasarkan respons puncak, harga aset memberikan pengaruh paling cepat, diikuti ekspektasi harga penjual, kredit modal kerja, dan nilai tukar. Hasil SVAR-FEVD menunjukkan kontribusi own shock inflasi menurun seiring waktu, sementara kontribusi terbesar terhadap variasi inflasi berasal dari ekspektasi harga penjual, diikuti harga aset, nilai tukar, dan kredit modal kerja. Analisis berdasarkan rezim inflasi menunjukkan bahwa transmisi kebijakan moneter lebih kuat pada kondisi inflasi tinggi. Jalur ekspektasi harga penjual hanya signifikan pada rezim inflasi tinggi, sedangkan nilai tukar, harga aset, dan kredit memberikan respons yang lebih besar dibandingkan rezim inflasi rendah. Uji ketahanan mengonfirmasi konsistensi hasil, sehingga efektivitas kebijakan moneter perlu dievaluasi berdasarkan horizon waktu, kontribusi masing-masing jalur, dan kondisi inflasi.
References
Bernanke, B. S., & Kuttner, K. N. (2005). What explains the stock market’s reaction to Federal Reserve policy? The Journal of Finance, 60(3), 1221–1257. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00760.x
Clarida, R., Galí, J., & Gertler, M. (1999). The science of monetary policy: A New Keynesian perspective. Journal of Economic Literature, 37(4), 1661–1707.
Deb, P., Furceri, D., Ostry, J. D., & Tawk, N. (2023). The transmission of monetary policy: New evidence from local projections. International Monetary Fund.
Fahrurrazi, F., & Amar, S. (2023). Pengaruh kebijakan moneter terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia. Jurnal Kajian Ekonomi dan Pembangunan, 5(1), 1–10.
Goeltom, M. S. (2008). Essays in macroeconomic policy: The Indonesian experience. Gramedia Pustaka Utama.
Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2009). Basic econometrics (5th ed.). McGraw-Hill/Irwin.
Hamilton, J. D. (1994). Time series analysis. Princeton University Press.
International Monetary Fund. (1997). Lessons from inflation targeting experience. International Monetary Fund.
Jordà, Ò. (2005). Estimation and inference of impulse responses by local projections. American Economic Review, 95(1), 161–182. https://doi.org/10.1257/0002828053828518
Kilian, L., & Lütkepohl, H. (2017). Structural vector autoregressive analysis. Cambridge University Press.
Lütkepohl, H. (2005). New introduction to multiple time series analysis. Springer.
Masniari, N., Setiawan, M., & Wijaya, R. (2021). Analisis jalur transmisi kebijakan moneter di Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Kebijakan, 14(2), 215–232.
Mishkin, F. S., & Schmidt-Hebbel, K. (2007). Does inflation targeting make a difference? NBER Working Paper Series, No. 12876. National Bureau of Economic Research.
Newey, W. K., & West, K. D. (1987). A simple, positive semi-definite, heteroskedasticity and autocorrelation consistent covariance matrix. Econometrica, 55(3), 703–708.
Phillips, P. C. B., & Perron, P. (1988). Testing for a unit root in time series regression. Biometrika, 75(2), 335–346.
Plagborg-Møller, M., & Wolf, C. K. (2021). Local projections and VARs estimate the same impulse responses. Econometrica, 89(2), 955–980. https://doi.org/10.3982/ECTA17813
Saxton, J. (1997). Inflation targeting: Why it works and how to make it work better. Joint Economic Committee, United States Congress.
Sims, C. A. (1980). Macroeconomics and reality. Econometrica, 48(1), 1–48.
Stock, J. H., & Watson, M. W. (2001). Vector autoregressions. Journal of Economic Perspectives, 15(4), 101–115.
Svensson, L. E. O. (1997). Inflation forecast targeting: Implementing and monitoring inflation targets. European Economic Review, 41(6), 1111–1146.
Syarifuddin, F. (2018). Mekanisme transmisi kebijakan moneter di Indonesia. Bank Indonesia Institute.
Taylor, J. B. (1995). The monetary transmission mechanism: An empirical framework. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 11–26.
Warjiyo, P. (2004). Mekanisme transmisi kebijakan moneter di Indonesia. Pusat Pendidikan dan Studi Kebanksentralan Bank Indonesia.
Warjiyo, P., & Agung, J. (2002). Transmission mechanisms of monetary policy in Indonesia. Bank Indonesia.
Wasiaturrahma, W., Sukmana, R., & Ajija, S. R. (2023). Analysis of the effectiveness of monetary policy transmission through a line of credit and inflation expectations in Indonesia. Cogent Economics & Finance, 11(1), 1–18.
Woodford, M. (2003). Interest and prices: Foundations of a theory of monetary policy. Princeton University Press.
